中聯重科贏在下半場的工程機械龍頭

工程機械主要產品需求出現分化,挖掘機、起重機銷量2013年有望小幅回升,而混凝土機械銷量2013年將會出現下降。受基礎建設投資加快、設備的社會保有量利用率提高的影響,我們預計挖掘機、起重機市場將探底回升;但是,房地產投資增速回落以及社會保有量利用率繼續降低則會導致混凝土機械銷量下降。 現金回流,提升公司價值。公司未來增速將放緩將直接導致其對營運資本的投資大幅減小,其盈利的質量將大幅提高,未來和過去經營過程中產生的利潤將以現金的形式實現,將創造出巨大的企業價值。 經營穩健、現金充足,抵御風險能力較強。中聯重科相對較低的有形資產和有息負債比率,現金充足,經營杠桿和財務杠桿相對較低,使公司有足夠的承擔風險和抓住新的投資機會的能力。 盈利預測、估值及投資評級:按照收益法,公司每股估值10.71元;按照相對估值法,公司每股估值11.10元。因此公司合理估值區間為10.71~11.10元。參考公司2012年12月13日的收盤價8.46元,首次覆蓋給予公司“買入”評級,目標價為10.71元(按照絕對估值標準)。 風險因素:混凝土機械、挖掘機、起重機銷量和價格大幅下降;應收賬款回收情況較差。 中聯重科公布，發行2022年到期的6億美元6.125厘優先票據，所得款項凈額5.92億美元，將用於集團的境外擴展計劃，包括提升本集團的銷售和服務網絡、建立研發中心和生產制造中心。